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    文章来源:中国科学技术大学    发布时间: 2019-01-31 20:59  【字号:      】

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      原标題:科創闆與注冊制聯袂而來,意味着什麼?

      來源:中國經濟周刊

      《中國經濟周刊》記者 李永華 | 北京報道

      科創闆和注冊制如約而至。

      1月30日,證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創闆并試點注冊制的實施意見》(以下簡稱《實施意見》),證監會稱,正有序推進設立科創闆并試點注冊制各項工作。

      >> 為什麼推出科創闆+注冊制?

      證監會稱,這是深入貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神,認真落實習近平總書記關于資本市場的一系列重要指示批示精神,按照黨中央、國務院決策部署,進一步落實創新驅動發展戰略,增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創新能力的服務水平,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,完善資本市場基礎制度,堅持穩中求進工作總基調,貫徹新發展理念,深化供給側結構性改革的重要舉措。

      劃重點:“增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創新能力”。毫不誇張地說,科創闆+注冊制實際上是我國實現高質量發展,持續提升關鍵核心技術創新能力的關鍵支點。

      哪些闆塊備受青睐?證監會強調,在上交所新設科創闆,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術産業和戰略性新興産業,推動互聯網、大數據、雲計算、人工智能和制造業深度融合。

      為适應戰略性新興産業的發展特點,科創闆+注冊制可以說是為新經濟量身打造的平台。證監會稱,科創闆根據闆塊定位和科創企業特點,設置多元包容的上市條件,允許符合科創闆定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創闆上市,允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創闆上市。科創闆相應設置投資者适當性要求,防控好各種風險。

      實際上,這一戰略與2018年初推出的一系列政策一脈相承。2018年3月30日發布《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境内發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》。4月初,《中國經濟周刊》在封面文章《獨角獸A股之路》中就已經說過,這是一場争奪全球新經濟制高點的賽跑,從美國、英國再到新加坡,每位參賽選手都在全速前進,“有如兔走鷹隼落,駿馬下注千丈坡。”2018年6月6日深夜,證監會發布從《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》到《首次公開發行股票并上市管理辦法》等9大文件,CDR正式落地。

      事實上,《實施意見》明确,科創闆企業由上交所負責審核,證監會負責注冊,注重信息披露審核3個月内完成,注冊20天内完成。允許未盈利企業上市,允許同股不同權紅籌企業上市,相關标準為CDR意見稿。

      科創闆推進速度會有多快呢?此前,中金稱,2019年上半年之前或迎來首批科創闆上市公司,初步預期今年全年的科創闆上市企業或在150家左右,粗略預估募資規模500-1,000億元。

      支持力度有多大呢?或許,看看管理層此前對戰略性新興産業的支持力度能推測其未來力度隻會加強而不會減弱。

      2018年12月29日,在第十七屆中國經濟論壇上,證監會副主席閻慶民透露,自《國務院關于加快培育和發展戰略性新興産業的決定》發布以來,證監會不斷加大對戰略新興産業企業的支持力度,在上市公司中形成了規模效應。截至2018年11月底,戰略新興行業上市公司已達1268家,總市值11.9萬億元,在全市場占比分别為35%、26%。

      在IPO方面,證監會對戰略性新興産業同樣青眼有加。閻慶民稱,最近幾年,着力保持新股發行常态化,并重點引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚,高新技術企業在IPO中的占比明顯提升。2018年以來已有65家高新技術企業實現IPO、占比71%,融資812億元、占比63%。

      >> 科創闆與注冊制聯袂而來,意味着什麼?

      《中國經濟周刊》曾刊發多篇文章強調,決策層對資本市場的定位和認識,已不同以往。科創闆+注冊制完美展現了這一點。

      在首屆進口博覽會上,習近平總書記提出,在上海證券交易所設立科創闆并試點注冊制。重溫一下《中國經濟周刊》之前的文章:“總書記是在什麼場合宣布‘設立科創闆并試點注冊制’的?時為改革開放40周年之際,地為首屆進博會開幕式,這個場合的時空選擇極具深意。”“科創闆就是中國股市的小崗村,注冊制就是中國股市的聯産承包責任制。”

      前不久的中央經濟工作會議提出,資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,提高上市公司質量,完善交易制度,引導更多中長期資金進入,推動在上交所設立科創闆并試點注冊制盡快落地。

      “牽一發而動全身的作用”,這是前所未有的定位和判斷。“一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。

      科創闆+注冊制就是要從頭開始,按照“規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的标準,做好增量改革,一切都是嶄新的。

        >> 科創闆+注冊制有什麼不一樣?

      科創闆+注冊制,有可能對整個資本市場“生态環境”帶來颠覆性影響。在資本市場“小崗村”裡,制度設計具體會有什麼不一樣呢?

      《實施意見》明确,為做好科創闆試點注冊制工作,将在五個方面完善資本市場基礎制度:一是構建科創闆股票市場化發行承銷機制,二是進一步強化信息披露監管,三是基于科創闆上市公司特點和投資者适當性要求,建立更加市場化的交易機制,四是建立更加高效的并購重組機制,五是嚴格實施退市制度。

      1月27日,《中國經濟周刊》刊發的《1.4億股民是需要新的證監會主席,還是新的資本市場?》一文中曾初步判斷科創闆+注冊制有幾個特征:一是注冊制不再需要審核,二是提高入市門檻,市場以機構為主,小散戶進不了;三是能進能出,退市不再難;四是監管更嚴,一旦違規處罰更重,違法成本高到讓人不敢違法。

      從全球多個實施注冊制的成熟市場來看,注冊制的核心是信息披露。從此,監管層不再做IPO審核,也就不再被動地為上市公司IPO質量背書,由此從制度上終結“政策市”,也根絕了審核制下的尋租鍊條。

      投資者主要依據科創闆上市公司的信披内容來做出投資判斷,這必然要求提高投資者門檻。為此,《實施意見》明确,投資人投資科創闆最少資産要求為50萬元人民币且有24個月以上的證券交易經驗,普通投資者可通過公募基金參與科創闆投資。此外,新股上市前5個交易日不設漲跌幅,5個交易日過後漲跌幅限制為±20%。這樣的設計,也意味着投資者需要更強大的風險承擔能力。

      不再直接做事前背書,就意味着監管層回歸監管本位,監管力度必然加強。為此,《實施意見》指出,設立科創闆試點注冊制,要加強科創闆上市公司持續監管,進一步壓實中介機構責任,嚴厲打擊欺詐發行、虛假陳述等違法行為,保護投資者合法權益。證監會将加強行政執法與司法的銜接;推動完善相關法律制度和司法解釋,建立健全證券支持訴訟示範判決機制;根據試點情況,探索完善與注冊制相适應的證券民事訴訟法律制度。

      備受關注的是科創闆退市制度安排。《實施意見》強調,科創闆必須建立嚴格的退市制度,這既是《實施意見》的明确要求,也是市場各方的高度共識。總體而言,這一制度取向,既是注冊制下“寬進嚴出”的需要,也符合科創企業高淘汰率的發展規律。程序方面,科創闆不再設置暫停上市、恢複上市和重新上市環節,退市程序更為簡明、清晰。

      此外,在股份減持、股權激勵、并購重組等多個方面,《實施意見》也多有創新安排。

      



    (责任编辑:钦黎明)

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